Снимаю шапки до нет.

Эмитенты ФПГ могли бы многому научиться у легендарного американского шоумена П.Т. Барнума (на фото), который знал, как привлечь большую аудиторию. Многие из экспонатов спектаклей Барнума были бы неуместны и даже незаконны для современного цирка, но тогда Credit Suisse больше не нужно будет их выпускать.

Трезвому и добросовестному заемщику банка они подойдут еще меньше. Однако два ключевых урока, которые они могут извлечь из изречения вверху этой страницы, которое, как говорят, придумал Барнум, заключаются в том, чтобы предложить определенность и дефицит.

Определенность является ключевым моментом при первичном ценообразовании облигаций. Столкнувшись с потоком похожих новых проблем, инвесторы хотят знать, во что они ввязываются. В сфере обеспеченных облигаций на этой неделе сделки с фиксированными с самого начала размерами оказались более успешными, чем те, которые угрожали инвесторам уровнем неопределенности эталонного размера. Инвесторам нравится знать, сколько облигаций, вероятно, будет продано после оценки.

Ограничение размера, чтобы не максимизировать объем, также означает дефицит, а это означает производительность.

Актиа Банк смог обуздать спред на 4 б.п. по своему четырехлетнему соглашению на сумму 500 млн евро без роста, в то время как ING Бельгия, которая не установила размер своей собственной сделки на этот срок, кроме как пообещав «эталонный ориентир», смогла справиться с этим. всего 2 б.п., хотя для этого потребовалось 1,25 млрд евро. Обе сделки были оценены с одинаковым окончательным спредом, равным 17 б.п. по сравнению с средним свопом.

Aktia получила меньшую сумму, чем ING Belgium, — 1,1 млрд евро по сравнению с 1,5 млрд евро, — но ее соотношение ставки к покрытию было почти вдвое больше, чем у более крупной сделки, показывают данные Primary Market Monitor.

Банкиры заявили, что инвесторы предпочли честность Aktia в отношении ее окончательного размера предложению ING Belgium и были более «готовы участвовать... с самого начала».

И для эмитентов, заключивших сделку, это немного необычно, это тоже работает. Ограничение размера Deutsche Bank в 500 миллионов евро помогло ему заключить самую длинную покрытую сделку с февраля, когда остальная часть стада толпилась в коротких позициях. Успех собственного 10-летнего предложения DZ Hyp на этой неделе еще больше укрепил это убеждение.

Банки уже приходят на рынок несколько раз в год, поэтому не стоит беспокоиться о том, что осталось немного дополнительного финансирования. Вместо этого установка размера с самого начала может означать триумфальный выход на бис, а не болезненный повтор.